兴业证券认为，国内电解铝供应已经触及天花板水平，需求和价格的核心判断在地产用铝和新能源产业用铝的此消彼长，阈值在竣 工年下滑幅度13%左右、新能源需求每年增长 2 成。西芒格铁矿 2026 年开发后，中国宏桥资源属性将愈发凸显。

　　兴业证券主要观点如下：

　　中国宏桥（01378）发布 24H1 业绩：收入同比+12.0%至 735.9 亿元，归母净利润同比增长 2.7 倍至 91.5 亿元，较 23H2基本持平。每股拟派发中期股息 0.59 港元，派息比率约 56%。在新能源、光伏和电力行业的拉动下，铝的下游需求表现出意外的韧性，上半年国内需求增长8.2%，铝价在 3、4、6 月份大涨，煤价、阳极的成本回落拉动电解铝维持高盈利水平。

　　上半年电解铝产量环比 23H2 基本持平为 322 万吨，吨售价环比上涨 737 元至 17379元，吨成本环比上升 724 元至 13102元，吨毛利环比上升 15 元至 4279 元。我们测算 H1 山东分部吨成本下降，拉动项主要是阳极和煤炭，分别拉动单铝成本下降约 230 元和 180元。云南受到水电季节性涨价、外采氧化铝成本上升影响，吨净利环比下降，山东分部吨净利远好于云南分部。

　　国内北方铝土矿复产进度缓慢，推动氧化铝上半年吨售价环比大幅上涨 335 元至2942 元，吨成本环比基本持平为 2193 元，吨毛利环比增加 326 元至749 元，摆脱了多年微利状况。

　　H1 三费总额 44 亿元，考虑到这包括了 3.6 亿汇兑损失，三费控制在了历史较低水平。计提 5亿元电厂减值，这与产能搬迁导致山东电厂发电小时数下降有关。衍生工具公允价值亏损 16 亿元，这是 CB转股价低于股价的会计处理，并不会有任何现金支出，并有机会冲回。

　　6 月底有息债务较去年末增加 70 亿至704 亿元，资产负债率略提升 1.5ppt至48.5%。资本开支增加一倍至 56亿元，资本开支投向于云南产能搬迁、云南光伏项目、山东轻量化项目。

责任编辑：史丽君

她们虽然放开了，不避嫌了，可夏雷却不愿意吃这个亏。他一挥手，一片七彩的能量光顿时将他和他的妻子们笼罩了起来，外面的人想看都看不见了。

却就在这个时候，一艘没有番号也没有任何标志的古老飞船撞开云层，以极快的速度俯冲了下来！

“阿西吧！一个泊车的家伙也敢用这样的眼光看我！他有什么了不起的吗？混蛋！”金大珠嘟囔了一句。

这个问题夏雷很早以前就琢磨过了，可直到现在他都不确定他是不是应该相信雅利安这个帮助了他很多次的安息女王。无论他从什么角度去看，去分析，安息女王都绝对是一个值得他信赖的盟友，甚至也可以说是生死之交的朋友。可就是因为它什么都好，没有半点私心和破绽，这反而不正常。他的心中也总有那么一丝奇怪的感觉，或许是猜疑，或许是犹豫，他自己也无法确定。

“主人，要不我去给夫人们解释一下，你把要说的故事告诉我，由我来转告她们，这样会很方便。”Macbook里，一身学生装的小倩说。她的裙子太短，完全就是齐那什么的裙，满满都是诱惑。兴业证券：资源属性愈发凸显 维持中国宏桥“买入”评级凡凡现身，所有人的视线都聚集到了她的身上。